达拉斯联储《能源指标》：2026年初冲突推高油价与炼油利润率，美国钻井增幅预期有限

2026年5月1日

2026年初，伊朗冲突引发的地缘政治冲击使全球能源市场面临更大的波动。霍尔木兹海峡关闭以及该地区相关基础设施遭袭，不仅大幅推高了原油价格，也拉大了燃料成本与原油价格之间的差距。结果是加油站价格上涨。

OECD石油库存与历史价格

进入2026年时，OECD液体燃料库存保持稳定，目前正在下降

石油库存——包括原油、主要原油产品、馏分油、残余燃料油、战略石油储备（SPR）以及存放在新加坡的成品油库存——在近期地缘政治局势升级前一直相对稳定。近年来，库存量和可供应天数保持在相近水平，约为43至44天。不过，与疫情前相比，液体燃料库存结构性偏紧，因为2022年和2023年释放的SPR从未补回（图1）。

这不包括截至2月底存放在海上浮动储存中的约3亿桶（mb）受制裁的俄罗斯和伊朗原油。估算各不相同，但由于每月有1000万至1400万桶/日（mb/d）的石油供应被迫停产，而这些供应通常会经过该海峡，这些浮动储存原油相当于约28天的额外原油供应缓冲。不过，如果高价和配给限制降低了消费，库存缓冲就可能维持更久。这也不包括汽油等成品油库存——2月时其额外供应量可满足33天需求——或其他次级石油产品的库存。

能源价格飙升

由于中东液化天然气（LNG）供应流失，欧洲天然气价格飙升，而美国天然气价格基本未受影响。经调整为2026年第一季度美元后，3月荷兰所有权转让中心（TTF）基准价格和布伦特原油平均价格分别为每桶107美元和99美元。与今年1月相比，这两个价格基准均上涨约52%，但TTF价格仍远低于2022年能源危机期间的高点。

另一方面，美国天然气基准Henry Hub的价格为每桶油当量（BOE）18美元，较今年1月下降60%（图2）。

炼油利润率与零售燃料价格

炼油利润率大幅扩大

从今年年初到3月27日当周，布伦特3:2:1裂解价差上涨27美元，达到42美元，增幅为176%。同期，西德克萨斯中质原油（WTI）的3:2:1裂解价差上涨30.01美元，增幅为180%（图3）。海峡关闭切断了原油、燃料及其他产品和燃料添加剂对全球市场的供应。伊朗战争导致中东炼油产能受损，以及中国实施出口禁令——全球大部分炼油过剩产能位于中国——共同推高了价格。

裂解价差——原油与成品油价格之间的差额——是炼油商盈利能力的指标。价差走高会促使炼油商增加产量，并可能激励企业调整炼厂产率，在不同产品之间进行切换，不过这种调整能力有限。

全球柴油和航空燃油供应受到的冲击最为严重，是裂解价差飙升的主要驱动因素。伊朗战争爆发前，经季节性检修调整后，美国墨西哥湾沿岸本已处于高位的馏分油利润率和出口需求，将炼厂开工率推至 93-95 percent。最新数据显示开工率正在上升，但增加燃料产量和出口产品的额外产能十分有限。

美国零售燃料价格上涨

近几周，美国柴油和汽油零售价格大幅飙升。从 1 月第一周到 4 月第二周，Brent 原油上涨 95 percent，达到 $2.97。原油约占零售燃料成本的一半。同期，公路柴油价格上涨 62 percent，达到每加仑 $5.64；零售汽油价格上涨 45 percent，达到 $4.25（图表 4）。

美国行业应对

预计钻井活动增幅有限

在最近一次达拉斯联储能源调查中，受访高管中有一半表示，其公司预计 2026 年钻探的油井数量自年初以来没有变化。26 percent 的受访者表示预计钻井数量将“略有增加”，21 percent 表示将“大幅增加”。相反，3 percent 表示钻井预期“大幅下降”（图表 5）。

4 月 23 日发布的第一季度调查更新基本印证了这一看法。75 percent 的受访者预计，到 2026 年底，原油日产量增幅为零或低于 0.25 mb/d，以应对高油价。

注意：由于修订，数据可能与此前发布的数字不一致。

关于能源指标

如有问题，请联系Adefemi Abimbola或Jesse Thompson。能源指标按季度发布。