达拉斯联储第十一区《褐皮书》：经济活动略有增长，零售与住房市场走弱

区域经济状况

2025年7月16日

经济活动摘要

报告期内，第十一区经济活动略有上升。非金融服务活动温和增长，制造业产量保持稳定。零售额明显下降。贷款量适度增长。油井钻探和完井活动减少，但产量持平。住房市场活动走弱。就业人数未变，除制造业受关税影响而涨价外，价格继续温和上涨。总体而言，前景仍然悲观，不确定性居高不下。

劳动力市场

报告期内就业人数未变。尽管制造业整体就业温和增长，但部分石化制造商计划在年底前裁员。相比之下，能源行业受访者表示，鉴于油价上涨且熟练油田工人仍然难觅，他们正在重新考虑原定的裁员计划。一些受访者报告称，联邦政府削减开支导致裁员，但也有人提到需求疲软。多位受访者表示，非营利组织招聘缓慢或停止招聘，也有一些提到裁员。此外，非营利组织指出，其服务对象找工作变得更加困难。少数仍在招聘的受访者表示，找到合格人才变得容易了。过去六周工资增长温和；与三个月前相比，6月对全年工资增长的预期有所降低。

价格

价格继续温和上涨，制造业涨幅明显加快。继4月宣布关税后上涨之后，6月制造业原材料价格和制成品价格进一步上升。一些能源行业受访者表示，钢铁关税推高了投入成本。一家运输设备制造商指出，由于需求转向国产钢材，连国产钢材价格也上涨了。根据达拉斯联储对企业的调查，6月对未来12个月价格涨幅的预期较3月略有下降。

制造业

6月制造业产量持平，新订单持续减少；但资本支出温和增长。除产量下滑的石化制造业外，非耐用品制造业略有增长，机械制造业活动强劲。一些机械制造商预计需求将进一步增长。墨西哥湾沿岸炼油厂表示产量变化不大。制造业前景仍然疲弱，不确定性加剧。根据达拉斯联储的一项调查，制造商最关注的前景风险是潜在的经济衰退、投入成本上升以及地缘政治不确定性加剧。

零售额

6月零售额再次明显下降。消费者提前购买后，汽车销量也有所下滑。一家汽车零售商表示，汽车制造商正在减少优惠以抵消关税影响，这进一步疏远了潜在买家。根据达拉斯联储的一项调查，6月有37%的零售商遭遇供应链中断或延误，明显高于一年前的15%。不过，这一问题并不像疫情期间那样普遍。在不确定性高企的背景下，零售业前景仍然悲观。

非金融服务

报告期内，非金融服务业活动小幅增长。增长由信息业和其他服务业反弹带动。与此同时，交通运输服务业活动进一步恶化。航空公司称，休闲和商务旅行需求疲弱但稳定，这归因于政府支出削减，以及消费者对预订夏季旅行采取观望态度。交通运输和仓储业受访者指出，由于需求回落，卡车运输和仓储能力过剩。人力资源服务公司表示，需求在5月触底后略有回升。在达拉斯联储对企业高管开展的一项调查中，最受关注的三大前景风险是潜在的经济衰退，以及高度的地缘政治和国内政策不确定性。前景仍然悲观。

建筑与房地产

报告期内，住房市场活动走弱。客流量和销售持续下滑，库存迅速增加。由于需求转弱，建筑商越来越依赖营销和优惠措施（包括打折）来促成交易。土地供应增加，开工放缓。受需求疲弱和经济不确定性高企影响，前景悲观。

报告期内，商业房地产活动总体保持平稳。公寓租赁表现稳健，但由于新建住房供应充足，租金涨幅持续低迷。办公楼租赁略有回升，受访者表示稳定迹象似乎有所增多。工业地产活动略有转弱。新建商业地产活动低迷，前景仍趋谨慎。

金融服务

6月贷款规模和需求加速增长，而前一个月几乎没有增长。商业贷款带动了这一增长，抵押贷款和消费贷款规模则继续小幅下降。信贷条件持续收紧，但贷款定价有所下降。贷款未履约情况的增加较上一报告期明显更为普遍。银行家表示，一般商业活动两个月来首次上升，但他们的前景预期仍不一。调查受访者预计，六个月后贷款需求和商业活动将有所改善，但贷款未履约情况预计会增加。

能源

过去六周，石油和天然气行业活动略有下降。钻探和完井活动继续缓慢下滑，但产量保持稳定。受访者指出，中东战争导致油价飙升，虽一度增加了一些企业的收入，但持续时间不足以改变全年的支出计划。受访者预计，下半年资本支出削减幅度将超过最初计划，因为海外产量上升可能使油价维持低位。能源公司还表示不确定性高企。尽管能源行业前景略显悲观，但预计石油产量将保持稳定。

农业

干旱状况持续缓解，及时降雨改善了本区作物状况。目前作物生产前景良好，但对大多数农户而言，价格仍无利可图。牛价继续创下新高。牛肉批发价也处于历史高位。受访者将价格走强归因于牛肉产量下降以及消费者需求旺盛。受访者表示，农业界对持续的关税和地缘政治不确定性感到担忧。一项针对农业银行家的调查发现，贸易政策的变化和不确定性总体上导致贷款偿还率、贷款需求和农场净收入下降，他们预计这一趋势还将持续下去。

社区观点

随着非营利组织继续应对联邦支出削减（已实施和拟议）的影响，社会服务需求仍居高不下。非营利组织正努力寻找新的私人资金来源来填补缺口。一些受访者表示，随着捐赠竞争加剧、经济不确定性上升，私人资金也变得紧缺。一家休斯敦地区的非营利组织曾预计，联邦政策变化会带动油气行业捐赠增加，但该行业面临国内和地缘政治不确定性，捐赠反而减少。少数受访者表示，客户因担心移民及海关执法局（ICE）突袭而不敢寻求服务。一些组织表示，他们利用人工智能（AI）提高效率、削减成本，并提到多种AI用途，例如处理人力资源事务、开展研究、分析数据、记录笔记和校对文件。