达拉斯联储《褐皮书》：第十一区经济温和增长，燃油成本推升价格压力

地区经济状况

2026年6月3日

经济活动概要

在本次报告期内，第十一区经济活动小幅增长。服务业恢复增长，制造业和银行业增速加快。零售销售走弱，能源活动略有回升。房地产行业表现不一，住宅销售下降，而商业活动上升。就业总体持平，工资增长仍然温和。燃料价格上涨加剧了价格压力。由于中东冲突引发的不确定性加剧以及运输成本大幅上升，经济前景疲弱。

劳动力市场

报告期内，就业总体基本持平。中东冲突带来的经济不确定性上升，促使一些企业缩减招聘。一家人力资源机构表示，难以找到有经验的人才来满足专业服务岗位日益增长的需求，并指出在当前环境下，人们不愿跳槽。一家工程公司表示，其新员工中有80 percent没有相关行业背景；而五年前，来自相关行业的人才更常见。油田技术人员短缺也受到关注。服务业工资增长仍然温和，制造业则为适度增长。一位服务业联系人表示，求职者的薪资要求有所缓和。由于独栋住宅市场工作量减少，住宅建筑商的劳动力成本持平或有所下降。

价格

报告期内，价格压力有所上升，主要由燃料和运输成本上涨推动。一些制造商指出，霍尔木兹海峡关闭引发的供应链问题，导致铝等某些材料价格大幅上涨。多个行业的若干公司已提价或加收燃油附加费以应对成本上升；另一些公司表示，如果燃料成本持续走高，也计划采取这些措施。

制造业

报告期内，制造业活动加快，4月大幅增长，随后在5月回落至较温和的增速。近期制造业的强劲势头同时体现在耐用品和非耐用品领域，其中机械制造业的增长尤为突出。一些工厂联系人指出，需求上升，积压订单增加。一位高科技行业联系人表示，AI基础设施增长带动半导体需求强劲，但AI驱动增长之外的技术需求则较为温和。受中东冲突导致供应链中断影响，石化生产商维持高产，以满足强劲的出口需求。制造业前景趋于稳定，但中东冲突持续造成不确定性。

零售销售

报告期内，零售销售走弱。零售商担忧中东冲突正在对商业活动产生负面影响，因为汽油价格高企削弱了消费者的可支配支出，低收入消费者尤为明显。一家连锁杂货店表示，SNAP福利削减继续对消费者购买产生负面影响。4月和5月汽车销售进一步走软，汽车经销商的客流量大幅下降，他们认为部分原因是汽油价格高企以及由此导致的非必需消费支出缩减。中东冲突及未来经营状况的不确定性仍令人担忧。

非金融服务

4月和5月，非金融服务业活动有所回升。增长由专业和商业服务业领跑，包括会计和咨询服务；业内人士指出，监管和税务环境日趋复杂，持续推高了需求。休闲和酒店业人士称，2026年的势头好于2025年。人力资源公司注意到需求回升，尤其是建筑业，数据中心相关需求尤为突出。运输服务公司报告称业务量增加，但高燃料成本对行业构成显著阻力。航空公司表示需求强劲，Spirit Airlines停运带来小幅提振。展望未来，整体前景略有恶化，中东持续冲突令市场情绪承压。

建筑业和房地产

报告期内，住宅销售下降。业内人士表示，4月以来销售和客流放缓，此前春季早些时候表现尚可。受可负担性限制影响，首次购房者群体尤其疲软，而改善型购房者群体表现较好。由于地块价格高企，建筑商利润率受到挤压，并通过折扣和利率优惠吸引买家。面对需求疲软、投入成本高企和定价能力弱，建筑商仍持谨慎态度。

商业房地产活动净增。公寓吸纳量上升，但由于供应过剩，租金继续下跌，优惠措施仍普遍存在。预计下半年将温和复苏。办公楼市场保持稳定，需求持续平稳。工业空间需求仍然稳健。办公楼和零售业建设活动低迷，而数据中心和工业建设强劲。

金融服务

5月贷款规模和需求增幅继续上升，各类贷款规模均有所增加。信贷标准和条款略有收紧，但贷款定价继续下降。整体贷款表现普遍恶化。银行人士对消费者贷款和非存款类金融机构贷款表现最为担忧。业内人士预计贷款需求将强劲增长，但贷款表现也会略有恶化。银行人士预计未来六个月商业活动温和增长；其最主要的前景担忧包括欺诈、经济不确定性和流动性。

能源

过去六周，第十一区的钻探和完井活动略有回升。尽管油价大幅上涨，企业增加活动的意愿仍有限，因为中东冲突对油价的影响仍被认为可能持续时间太短，不足以刺激新的资本投资。一些企业正加快完成已钻探或已排期的油井，以提前释放产量；但许多业内人士指出，钻机供应有限、天然气管道外输能力不足以及某些油田化学品短缺等因素构成制约。这些因素可能在2027年很长一段时间内持续产生不同程度的抑制作用。与此同时，随着政府战略石油储备释放原油、商业库存减少以及新的液化天然气出口能力投产，美国墨西哥湾沿岸的能源出口量创下纪录。

农业

该地区大部分地方的干旱状况明显改善，但得克萨斯州狭长地带的旱情显著加重；该地区是畜牧业和大田作物种植的重要区域。农业各领域的投入成本均有所上升，尤其是化肥和燃料成本。据受访者称，报告期内棉花和谷物价格大幅上涨，涨幅足以抵消更高的投入成本。这些价格为生产者提供了良好的销售机会，但干旱导致生产前景不确定，令他们面临挑战。牛和牛肉价格仍然高企，但生产链上的各方并非都从中受益。受访者指出，牧场主在当前市场中经营良好，但饲养场和肉类加工商面临财务压力。

社区观点

为低收入人群提供服务的组织表示，援助需求持续居高不下。汽油价格上涨加重了低收入家庭的财务压力，预计将进一步推高对食品等基本生活需求援助的需求。一位受访者指出，尿布等物品的需求如此之大，以至于他们无力继续为该项目提供资金，最终不得不停止该项目。社区领袖表示，移民执法仍是其服务对象关注的问题，也导致一些人因害怕而不敢出门寻求援助。获得可负担住房仍是一个关键问题，不过一些受访者提到，已有可负担住房项目开放或开始建设，为未来改善带来希望。燃料成本上涨是非营利组织面临的一项主要风险，因为这会增加提供援助的成本；在生活成本上升的环境下，捐赠者优先满足自家需求，也可能导致慈善捐赠减少。