达拉斯联储《第十一联储辖区褐皮书》：经济温和扩张，就业与价格温和上升

地区经济状况

2026年9月2日

经济活动概述

报告期内，第十一区经济活动温和扩张。制造业、银行业和能源业增长加快，而非金融服务业增速放缓。零售额有所增加，但汽车销售仍然疲软。旱情导致农业状况恶化，但小麦和棉花价格有所回升。就业温和增长，工资增长适中。价格温和上涨，但制造业价格涨幅强劲。前景稳定至乐观。

劳动力市场

过去六周就业温和增长；不过，招聘公司报告称，医疗保健和法律服务等某些服务行业表现强劲。受访者报告称，劳动力市场在技能、地域和薪资预期方面存在多处错配。一位受访者指出，求职者要求“旧金山的工资”，另一位则表示，来自加州的熟练制造业工人迁入，有助于缓解该地区的劳动力短缺。在被问及招聘障碍时，对德克萨斯州企业高管的一项调查显示，缺少可用求职者、求职者要求的薪酬高于企业提供的薪酬，以及缺乏技术技能，是排名前三的因素。

工资增长适中。一家招聘公司报告称，工人的薪资预期有所提高，但雇主尚未意识到低薪工作无法吸引求职者。具备某些技能的员工能获得更高的工资溢价。油气设备现场技术人员也面临工资压力。

价格

报告期内，价格涨幅从温和到强劲不等。制造业企业的价格压力仍处于高位，而服务业企业的价格压力保持稳定。持续的中东冲突继续影响燃料、石化产品、化肥和运输价格；这些价格均高于危机前水平。此外，铜和计算机内存相关零部件等某些其他投入品和材料的价格仍然高企。航空公司表示，由于需求支撑着冲突推高航空燃油价格后形成的较高票价，因此维持票价不变。一些零售业受访者表示，将推迟涨价，直到今年晚些时候或明年。

制造业

制造业活动温和增长，耐用品制造业有所回升，但非耐用品制造业收缩。机械、运输设备和计算机制造业的耐用品制造业增长持续强劲，近期也扩展至金属行业。尽管非耐用品制造业整体走弱，墨西哥湾沿岸炼油厂提高了产量，石化产品产量保持稳定。尽管燃料出口创下新高，下游运营商仍认为当前的盈利能力是地缘政治带来的暂时性意外收益。制造业前景显著改善，不过许多受访者表达了对地缘政治不稳定的担忧。 

零售额

零售额继续温和增长。零售商指出，面对汽油价格上涨，消费者似乎仍有韧性。由于消费者面临多重挑战，包括融资成本高企、汽油价格高涨和消费者信心低迷，汽车销量在7月走软。一些零售商提到，关税退款正在发放，并产生了显著影响，为有选择性的定价策略提供了资金。零售商对未来持积极展望，因为高油价带来的阻力弱于预期。

非金融服务

过去六周，非金融服务业收入温和增长。增长由运输和仓储行业领跑，并得到住宿和餐饮服务及其他服务行业的支持。运输服务公司报告称，小包裹量略有下降，但受AI驱动的半导体需求推动，航空货运量有所增长。人力资源公司报告称业务活动强劲，一位受访者指出，7月的业务活动比去年高出约30 percent。展望稳定，但对通胀、需求和地缘政治不确定性的担忧仍在。 

建筑和房地产

住房市场活动仍然低迷，销售量随季节性因素下降。面对需求疲软，建筑商继续提供大幅降息补贴和折扣以吸引买家，利润率因此被压缩至低于疫情前水平。达拉斯-沃斯堡的已完工地块库存仍然偏高。建筑商称，成本更高的新地块带来了盈利压力，导致一些建筑商接受亏损或退出交易。移民买家群体的需求仍然疲软，影响了某些市场的销售。展望仍较谨慎，预计近期不会有明显改善。

商业房地产活动总体有所改善。公寓市场吸纳情况良好，但优惠力度仍大，主要都会区的租金持平或下降。工业地产活动表现强劲，租赁和吸纳情况良好，尤其是大面积空间。办公市场持续复苏，吸纳量为正，空置率持平或下降，但较老旧的建筑仍面临困难。零售市场仍然紧张，空置率较低，新建项目数量温和。

金融服务

8月贷款规模和贷款需求进一步扩大。各类贷款规模均有所上升。信贷标准和条款略有收紧，但贷款定价下降。整体贷款表现自2022年以来首次改善。银行家表示整体商业活动有所扩大，并对未来保持乐观。受访者预计，六个月后贷款需求和商业活动将强劲增长，贷款表现则会略微恶化。

能源

过去六周，第十一区油田活动有所回升。一些受访者表示，这主要是此前计划的增产，而非受价格驱动，尤其是在二叠纪盆地。总体而言，上游页岩油支出仍保持审慎。不过，油田服务公司对定价略显乐观，这反映出需求改善以及近期部分成本上涨得以转嫁。燃料、钢管、油田化学品以及发动机和变速箱部件均显现价格压力。尽管对未来几个月的情绪和预期总体积极，受访者仍担忧原油库存偏低，以及海外能源基础设施受损造成的长期影响。

农业

该地区部分区域持续高温和干旱，过去六周农作物状况受到影响。预计今年棉花和谷物产量将下降，其中小麦减产尤为明显。受全球需求强劲提振，棉花价格保持坚挺；报告期内谷物价格上涨。俄罗斯与乌克兰在黑海地区的冲突导致大量谷物贸易中断，尤其是小麦贸易，推动小麦价格大幅上涨。牛肉需求稳定、供应紧张，牛价虽有所下跌，但仍处于高位。据受访者称，新大陆螺旋蝇疫情得到妥善控制，并未对整体牛肉生产或需求市场造成明显影响。鉴于冬季天气预报有利，预计厄尔尼诺通常会带来多雨天气，人们对2027年的农业前景持乐观态度。

社区观点

非营利组织报告称，家庭面临食品和公用事业等必需品成本上涨带来的日益沉重的财务压力，对援助的需求持续高企。预计补充营养援助计划（SNAP）削减将加剧粮食不安全。相关组织预计需求将进一步增加，但资源不会相应增长，这给服务提供者及其服务的社区都带来压力。医院正适应《平价医疗法案》保险计划增强型保费税收抵免到期的情况；这些抵免曾大幅降低月缴保费和免赔额。因此，择期医疗服务的使用率下降，患者支付急诊室服务费用的能力也有所减弱。医院正通过放缓招聘和资本投资来应对。