达拉斯联储行长洛根谈经济与货币政策：称今年晚些时候可能需要更高利率

洛里·洛根总裁演讲

2026年6月3日

达拉斯联储主席洛里·洛根在一场主持对话前，于得克萨斯大学埃尔帕索分校发表了以下讲话。

下午好。感谢Arturo [Barrio]热情洋溢的介绍。

很高兴再次来到这里。在出行途中，我有很多机会感谢大家欢迎我来到他们的社区，而没有哪里比埃尔帕索的欢迎更热情。

但今天我想换个角色，欢迎Arturo加入达拉斯联储。我们的区域高管建立起联系美联储与其服务社区的关系。这些关系帮助我这样的政策制定者了解经济。同样，这些关系也让各位有机会参与塑造美联储的工作。我很高兴能有Arturo这样优秀的领导者担任这一职务。我也很高兴Roberto Coronado会继续留在埃尔帕索，他曾在Arturo之前担任区域高管。Roberto将继续与这里的社区保持联系，同时凭借其领导才能承担更广泛的职责，负责达拉斯联储辖区内的社区参与和发展工作。

很高兴见到这么多贵宾，包括达拉斯联储及其埃尔帕索分行的现任和前任董事会成员。我也很荣幸与一位杰出的公职人员、UTEP校长Heather Wilson同台。

像今天下午这样的对话，是美联储使命的核心。美联储系统是美国的中央银行，但它是一家分权机构。该系统包括位于华盛顿的理事会，以及服务于全国各地辖区的12家储备银行。各储备银行又设有24家分行。我很自豪地说，达拉斯联储埃尔帕索分行被认为是其中最早拥有自己永久办公楼的分行。

几个世纪以来，北帕索地区一直是重要的经济战略交汇点。1918年，地理位置使埃尔帕索成为美联储分发现金和清算支票的关键地点。如今，这里的办事处为观察贸易和人口迁移提供了独特视角——埃尔帕索是美联储唯一一家位于边境沿线的分行——也为了解得克萨斯州和新墨西哥州的能源生产提供了独特视角。

深厚的区域根基从两个方面增强了美联储的实力。在美国这个丰富多样的经济体中，与地方的接触让政策制定者得以超越总体统计数据，了解国家层面的决策如何影响全国各个角落。美联储的分权架构也使每个社区都能通过管理各储备银行总部和分行的董事会，让我们为倾听大家的声音负责。

我和同事们非常重视倾听大家的声音，因为我们深感自己对所有美国人负有重大责任。美联储的决策影响着每个家庭、每家企业、每个社区。我们的职责是尽可能审慎地作出这些决策，以维护美国经济的长期实力。

考虑到这一点，在我与Wilson校长坐下来交流之前，我想先谈几句经济和货币政策前景。这些是我个人的看法，不一定代表联邦公开市场委员会（FOMC）同事们的观点。

国会赋予联邦公开市场委员会（FOMC）制定货币政策的职责，以实现充分就业和物价稳定。我们称之为双重使命。这两方面对美国人的福祉都至关重要。低且可预测的通胀率让家庭和企业能够规划未来。物价稳定也有助于经济强劲增长，让希望工作的人有机会就业。

通胀回到 FOMC 2 percent 目标的速度太慢。FOMC 使用个人消费支出价格指数（PCE）衡量通胀。疫情过后，PCE 通胀率飙升至 7 percent 以上。此后通胀已显著回落，但过去 12 个月仍接近 4 percent。

过去一年，超出目标的通胀很大一部分来自关税、能源价格上涨等暂时性因素，但并非全部如此。

为了了解总体通胀的走向，我会关注剔除波动较大的类别或异常大幅价格变动的指标。这些指标给出的信号并不总是一致，因此我会跟踪一系列指标，以获得更全面的图景。核心 PCE 通胀剔除了波动较大的食品和能源价格，过去一年为 3.3 percent。达拉斯联储截尾平均 PCE 通胀率剔除了每月最极端的价格变动，低于核心通胀：过去一年为 2.3 percent。截尾平均值通常能可靠反映总体通胀的趋势。不过，目前我工作人员的研究提醒，不要过度看重截尾平均值的低读数。价格上涨与下跌的构成变化，导致截尾平均值剔除了过多的价格上涨，从而可能低于通胀的潜在趋势。目前，这一技术因素对另一项剔除极端价格变动的指标——克利夫兰联储中位数 PCE 通胀率——影响较小。该指标过去一年为 2.8 percent。纽约联储多变量核心趋势模型利用统计方法滤除噪声，今年已升至 3 percent 以上。达拉斯联储研究人员还估算了可直接归因于关税上调的通胀。随着关税税率趋于稳定，它们仍会影响价格水平，但不应继续推高通胀，也就是价格上涨的速度。综合这些不同的分析和数据观察方式，通胀似乎正朝着 2 percent 中段的水平迈进——但不会一路回到 2 percent。

让通胀回到目标水平，最重要的原因很简单：美国经济受益于物价稳定。此外，如果通胀持续过久，超出目标的通胀可能会根深蒂固。当消费者、劳动者和企业预期通胀会更高时，这些预期就会反过来推高价格和工资。通胀预期一旦失去锚定，恢复物价稳定的代价就会更高。我正密切关注短期和长期通胀补偿的市场价格变化，以及通胀预期调查。

经济活动依然强劲。消费支出表现稳健，部分得益于富裕家庭的投资收益。尽管能源价格上涨给低收入家庭带来压力，但迄今为止，美国整体经济经受住了这场冲击。

总体而言，企业盈利表现强劲。标普500指数成分公司的第一季度盈利同比增长超过25%。科技公司的增长最为强劲，但盈利增长普遍存在。标普500指数成分公司盈利的中位数同比增长14%。

金融环境宽松，人工智能投资持续升温。人工智能带来的生产率提升最终可能降低通胀。不过，这些收益的规模和实现时间尚不确定。需求已经出现。

劳动力市场似乎稳定且总体平衡。过去一年，失业率一直徘徊在4.3%左右。雇主平均每月新增约50,000个就业岗位。这个数字听起来可能不高，但与劳动力规模的缓慢增长相符。

这些情况表明，货币政策并未抑制经济。我越来越担心，今年晚些时候可能需要提高利率，才能充分恢复价格稳定，并恰当地平衡美联储双重使命的两方面。不过，这些决策需要经过充分分析和讨论。理事会的七名成员和12家联邦储备银行的行长都会参加联邦公开市场委员会（FOMC）会议。我们的审议会纳入来自全国各地的观点和数据，并借助美联储地区办事处网络的调研，以及今天这样的交流。我重视FOMC同事们的看法，并期待在即将举行的会议上与他们讨论经济前景和政策应对。

谢谢。