资产增长异象由什么驱动？新证据指向错误定价，而非风险

Cheng、Cohen 和 Fang 的研究发现，资产增长与后续收益的关系由两类潜在公司群体中的非线性模式构成，整体呈现熟悉的负向资产增长异象。基于 1963 至 2022 年逾 172,000 个公司年度观测，有限混合正态回归识别出两类群体，双群体模型的 BIC 比单群体模型低逾 10,000。研究认为，两端公司更难估值与套利，结果支持错误定价解释。