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2025年9月8日

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能源仪表板（2025年8月）
WTI 平均价格 \n 8月26–29日	WTI 价格变化 \n 较4周前\n	Henry Hub 平均价格 \n 6月2–6日	Henry Hub 价格变化 \n 较4周前 \n
$64.00/桶	-7.2%	$2.87/MMBtu	-4.7%

分析师预计，2025年全球石油库存将增加，原因是需求增长平淡，且OPEC+增产。达拉斯联储能源调查中，大多数企业表示，关税推高了钻探新油井的成本。油田管材（OCTG）进口情况表明，企业在2025年上半年赶在关税生效前增加了进口。大多数能源调查受访企业还表示，WTI价格为每桶60美元过低，不足以支持增产。各方预测普遍认为，美国原油产量在2025年及2026年都将持平。

石油供需平衡与OPEC

预计全球库存将上升

根据主要能源机构、咨询公司和投资银行的预测共识，2025年下半年全球石油供应预计将超过消费增长，库存隐含日均增幅为150万桶（mb/d）（图1）。这主要源于对OPEC+可能增产速度的假设，以及全球需求增长疲软。

大多数OPEC+国家略微超产

据估计，OPEC+产量最高的8个国家7月产量为3290万桶/日（图2）。与2025年8月的产量目标相比，这些国家合计超产60万桶/日。

钢铁关税与石油

多数企业表示关税推高新油井成本

在达拉斯联储第二季度能源调查中，76%的勘探与生产企业表示，关税推高了钻探和完井新油井的成本（图3）。成本增幅集中在4%至6%。大型生产商报告的关税成本影响往往低于小型生产商。

OCTG进口量略有下降

2025年5月，美国进口油田管材（OCTG）数量从4月的11.03万吨小幅降至9.18万吨（图4）。平均价格稳定在每公斤2.19美元（此处定义为海关单位价值加上计算得出的关税）。

在全球需求疲软（部分原因）以及产能过剩（主要在中国）导致钢价下行之际，关税成本上升抵消了这一趋势，因此价格稳定值得关注。2025年上半年OCTG进口量激增，这与买家提前进口、赶在关税生效前采购的情况相符，从而限制了总成本影响。

美国生产展望

WTI价格过低，不足以支持增产

在达拉斯联储第二季度能源调查中，向勘探与生产企业高管提问：“如果未来12个月WTI油价维持在每桶60美元，您预计贵公司2025年6月至2026年6月的石油产量会如何变化？”在作答的高管中，70%表示产量将小幅或大幅下降（图5）。

在第一季度能源调查中，企业表示平均需要每桶65美元才能实现盈利性钻探。不过，推动大部分产量的大型企业平均只需要每桶61美元即可实现盈利性钻探。

预计美国石油产量到2026年将保持平稳

根据多项预测的共识均值，美国原油产量预计将趋于平稳。预计2025年第四季度原油产量为13.5 mb/d，较2024年第四季度增加0.1 mb/d（图表 6）。共识预测显示，2026年第四季度产量为13.4 mb/d，略有下降。

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